造紙行業(yè):紙價持平 漿價上漲

　　【ppzhan摘要】雖然近幾周板塊漲幅與大盤持平或跑贏大盤，但相對市場仍存在一定溢價風險，我們對行業(yè)維持中性評級。本周紙價基本持平，而漿價則繼續(xù)攀升。目前紙價現(xiàn)觸底跡象，但供需關(guān)系未獲根本性好轉(zhuǎn)，且原材料重拾升勢，預(yù)計企業(yè)還將經(jīng)歷一段低迷時期。
　　
　　本周造紙板塊跑贏大盤：本周造紙板塊上漲2.41％，同期滬深300指數(shù)上漲1.21％，板塊跑贏大盤1.2個百分點。板塊自2011年末走弱，近期已跟隨大盤逐漸反彈，周期性特征明顯。雖然近幾周板塊漲幅與大盤持平或跑贏大盤，但相對市場仍存在一定溢價風險，我們對行業(yè)維持中性評級。
　　
　　紙價持平，漿價上漲：本周紙價基本持平，而漿價則繼續(xù)攀升。
　　
　　調(diào)研信息更新：下游印廠對紙價上調(diào)接受度不高。繼節(jié)后試探性上調(diào)紙價100-200元/噸，部分經(jīng)銷商也隨之上調(diào)紙價。我們進一步了解到，在漿價持續(xù)上漲的成本壓力下，廠商可能進一步提價，但由于下游需求疲軟，廠商提價的接受度不高。目前漿價持續(xù)上漲，但受到需求不旺的沖擊，紙廠成本轉(zhuǎn)嫁壓力較大。
　　
　　廢紙進口量回落，市場出貨較緩：1月廢紙進口量回落，主要由于廢紙價格上漲，廠商基本停止大規(guī)模采購；經(jīng)銷商庫存微量補進，廠商以銷定產(chǎn)，市場出貨較緩。
　　
　　2011盈利探底，一季度預(yù)計進一步下跌：2012年一季度紙價同比下跌，目前雖然基本止跌企穩(wěn)，但因需求面尚未回暖，預(yù)計后市反彈力度不大，而行業(yè)銷量增速由于去庫存壓力將趨緩。預(yù)計一季度收入環(huán)比下降17.47％，同比增長9.97％，毛利率11.28％，利潤率4.12％。
　　
　　產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出、現(xiàn)金流較好的公司值得關(guān)注：目前紙價現(xiàn)觸底跡象，但供需關(guān)系未獲根本性好轉(zhuǎn)，且原材料重拾升勢，預(yù)計企業(yè)還將經(jīng)歷一段低迷時期。在此情況下，我們?nèi)匀徽J為產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出，紙種結(jié)構(gòu)較好，現(xiàn)金流充沛的公司值得重點關(guān)注，代表性企業(yè)有太陽紙業(yè)（002078）、博匯紙業(yè)（600966）、晨鳴紙業(yè)（000488）、岳陽林紙（600963）。
　　
　　風險提示：1、原材料價格上漲；2、新產(chǎn)能密集投放。