長榮股份重大事件點(diǎn)評 看印刷業(yè)務(wù)板塊增長態(tài)勢

　　日前，長榮股份“紙電池印刷及信息智能化應(yīng)用技術(shù)開發(fā)”項目通過驗(yàn)收將加快紙電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,但短期難以成為利潤增長點(diǎn)。公司上月公告中提到子公司天津綠動的批紙電池樣品已經(jīng)下線并通過測試,本次項目通過驗(yàn)收將加快紙電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。
　　
　　紙電池是用紙張作為載體的電池,更輕薄、壽命更長、充電容量更大。有望應(yīng)用于汽車、電子產(chǎn)品、醫(yī)療等領(lǐng)域,潛在市場空間約幾十億美元。2009年美國成功研制出紙電池,但于研究,未形成產(chǎn)業(yè)化。成本是制約紙電池項目大的問題,批量生產(chǎn)是解決問題的途徑之一。公司的自動化生產(chǎn)設(shè)備雖然已完成試制,但項目成本尚未核定,產(chǎn)品可靠性需要時間驗(yàn)證,下游客戶的培育尚需時日,我們判斷紙電池項目短期難以成為公司利潤增長點(diǎn)。
　　
　　傳統(tǒng)煙草包裝市場趨于飽和。.長榮股份主營業(yè)務(wù)是印后加工設(shè)備的設(shè)計與制造,產(chǎn)品包括模燙機(jī)、模切機(jī)和糊盒機(jī),市場空間約60億元,公司市占率約10%。從產(chǎn)品的下游分布來看,2011年公司在煙草包裝行業(yè)的銷售收入占比約為40%,其他社會包裝行業(yè)（酒、電子包裝、藥品、化妝品等領(lǐng)域）收入占比約為60%。在煙草包裝市場,長榮股份的市占率已達(dá)80%以上趨于飽和,后續(xù)增長乏力。
　　
　　長榮股份新產(chǎn)品、出口和社會包裝業(yè)務(wù)是看點(diǎn):（1）.新產(chǎn)品:公司通過數(shù)碼噴墨打印機(jī)進(jìn)入印中市場,已與部分客戶形成合作,*規(guī)定每一藥品均要打上藥品電子監(jiān)管碼,藥品市場規(guī)模巨大;公司檢品機(jī)2012年下半年賣出三十多臺,未來有望放量。（2）.社會包裝市場:公司憑借產(chǎn)品性能優(yōu)勢積極開拓競爭社會包裝市場,盡管價格比競爭對手高20%-30%,訂單仍然快速增長。（3）.出口業(yè)務(wù):國外市場空間約是國內(nèi)市場的9倍,出口有望打破市場空間局限。公司目前出口業(yè)務(wù)占比不足20%,但出口毛利率高達(dá)70%以上。公司已在日本和美國設(shè)立子公司,2012年上半年實(shí)現(xiàn)出口3555萬,同比增長21.6%。公司規(guī)劃2013年出口目標(biāo)至少翻一番達(dá)2億元。
　　
　　業(yè)績增速環(huán)比下滑態(tài)勢有望停止。長榮股份12年前三季度收入和凈利潤同比增速分別為2.1%和0.9%,環(huán)比大幅下滑,主要原因是公司產(chǎn)品毛利率下滑,期間費(fèi)用率上升。公司預(yù)告2012年凈利潤增速為5%-20%,低于市場一致預(yù)期（20%）,但同時可以看出公司4季度業(yè)績增速環(huán)比有所復(fù)蘇。